全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货涨跌不一，道指期货跌0.23%，标普500指数期货涨0.24%，纳指期货涨0.71%。德国DAX指数涨0.80%，英国富时100指数涨0.04%，法国CAC40指数跌0.40%，欧洲斯托克50指数涨0.35%。

   2、市场消息面解读

   欧央行6月加息成市场共识，超八成受访经济学家押注利率调至2.25%

   ⑴70位受访经济学家中有59位预计欧洲央行将在6月将存款利率提高至2.25%，而在4月调查中，85位经济学家中仅44位持此看法，预期加息的占比显著上升。⑵有37位预计欧洲央行将在2026年至少加息两次，该比例较4月份调查的34位有所增加，显示市场对欧央行紧缩路径的预期正在进一步强化。⑶结合伊朗战争推高能源成本及欧元区工业产出靠提前备货支撑的现状，欧央行被迫加息的压力主要来自输入性通胀而非内需过热，从交易心理看，若6月如期加息，欧元区边缘国家与德国的国债利差可能继续走阔。

   英国国债2年-5年期曲线斜率陡峭，5年期相对2年期被低估5.5个基点

   ⑴周三英国国债2年期与5年期收益率曲线的斜率在经方向性调整后显得陡峭，根据对恒定到期收益率的两个月回归分析，5年期英国国债较经贝塔调整后的2年期国债便宜5.5个基点，相当于2.2个标准差。⑵从交易心理看，曲线陡峭化通常反映市场对短期利率维持高位的预期较强，而长端受政治不确定性影响承压，结合英国首相斯塔默面临领导权挑战的背景，投资者正对不同期限品种进行相对价值重估。

   印度砸39亿美元押注煤炭变气，200年储量欲解进口依赖

   ⑴印度启动规模达3750亿卢比（约39亿美元）的计划，推动将煤炭工业化转化为合成气，以降低进口依赖并增强外汇储备，信息与广播部长瓦伊什瑙在内阁简报会上表示印度拥有极为丰富的煤炭储量，可供未来200年使用。⑵根据该计划，政府将承担工厂及设备成本的20%，并协助将煤炭储备与未来项目对接，预计激励措施将吸引约3万亿卢比投资，帮助将7500万吨煤炭转化为煤制气。⑶在全球能源价格因地缘冲突持续高企的背景下，印度此举旨在利用本国资源禀赋对冲进口天然气价格波动风险，从交易心理看，若煤制气项目顺利落地，印度对国际LNG市场的采购压力有望在中长期得到缓解。

   美债结算风暴前夜，隔夜回购利率暂守3.64%

   ⑴周三美国一般回购利率开盘报3.64%，较前一交易日走软1个基点，为周三常规流动，但周四和周五将迎来国库券和附息国债结算，合计产生约480亿美元的资金流出，这将是下周二更大规模结算的热身。⑵美国财政部昨日将1个月和2个月期国库券发行量增加200亿美元，因此下周二结算驱动的资金流出将达到400亿美元，且因国库券发行增加导致的资金外流将持续整个5月，隔夜利率很可能回升至3.50%-3.75%利率区间的上三分之一。⑶周三逆回购操作有7家参与方，总需求为11.3亿美元，操作利率3.50%，联邦基金期货显示市场定价6月FOMC会议维持利率不变的概率为94%，0x3期OIS报3.631%，较10日移动平均SOFR利率3.63%高出0.001个百分点，定价未来90天内降息25个基点的概率为零。⑷SOFR期货涨跌互现，白标合约下跌0.5个基点，红、绿、蓝标合约小幅上涨，MBS较GC的利差走阔至4个基点，10年期和20年期回购需求稳定在较GC低9个基点的水平。

   英债投资警示：长期押注谨慎，只宜短线博弈

   （1）汇丰控股首席多资产策略师Max Kettner指出，英国动荡的政治局势令投资者对长期持有英国国债持谨慎态度。（2）他在采访中表示，从表面看长期债券收益率颇具吸引力，因此他“想买”。（3）但他补充说，由于英国首相基尔·斯塔默的领导地位可能面临挑战，市场波动性将持续高企，“现在英债只适合做半小时交易”。

   爱尔兰2043年绿色债券发行引爆35亿欧元认购，最终规模锁定20亿

   ⑴爱尔兰周三通过银团方式增发20亿欧元的3.00%票面2043年10月到期绿色债券，账簿闭市时录得超过350亿欧元的认购需求，其中包含15亿欧元的联合牵头经理人兴趣。⑵该债券的利差最终定在互换中价加34个基点，联合牵头管理人包括美银证券、花旗、丹麦银行、Davy、德意志银行和摩根大通。⑶在G7长期国债收益率普遍升至20多年高位的背景下，爱尔兰绿色债券仍获得超过17倍的超额认购，反映出市场对高评级欧元区主权绿色债的结构性配置需求依然强劲，投资者愿意为具备环境属性且供应稀缺的长债支付显著溢价。

   莱茵河水位雨后退涨，德国部分航段恢复满载通航

   ⑴德国商品贸易商周三表示，过去一周的降雨使莱茵河水位上升，此前5月初浅水阻碍了航运，目前杜伊斯堡周边北部河段水位已恢复至正常水平，船只可满载航行，而上周部分船只仅能以半载状态行驶。⑵在更南部的科隆和关键浅点考布，船只目前可装载至70-80%的容量，贸易商预计未来几天随着雨水持续汇入，考布河段水位可能回升至允许满载通航的水平。⑶此前4月的干旱天气导致莱茵河过浅，船只无法满载，运营商被迫加收运费附加费并将货物分散至多艘船只，推高了谷物、矿产、煤炭及取暖油等大宗商品的运输成本，2022年夏季干旱曾导致德国企业出现供应瓶颈和生产问题，当前水位回升有助于缓解类似压力。

   鲍威尔靠国会关系扛过风暴，沃什在国会山陷入孤立

   ⑴据报道，鲍威尔之所以能挺过美联储历史上政治压力最大的时期，靠的是他与两党议员建立的牢固关系，这些关系如同减震器般缓冲了特朗普关税言论及相关政治威胁，而候任主席沃什可能无法获得这种水平的支持。⑵参议院银行委员会的民主党人指出，沃什在国会山结交新朋友方面做得不够，随着民主党在中期选举前势头渐起，这些议员可能很快让他承受巨大压力，佐治亚州参议员沃诺克批评沃什更在意总统的政治算盘而非监督委员会的关切。⑶沃诺克还表示沃什在被问及如何给经济表现打分时以玩笑回避问题，认为这种态度极其敷衍，而沃什拒绝回答如果总统试图解雇他他会怎么办这一书面问题，是既错误又麻烦的做法，从交易心理看，沃什与国会关系的短板可能削弱市场对美联储独立性的中长期信心。

   英国政坛炸弹倒计时：卫生大臣最快周四辞职挑战斯塔默

   ⑴据泰晤士报政治编辑报道，英国卫生大臣斯特里廷已向盟友明确表示准备辞职，最早可能于周四触发党内领导权竞选，他在一场持续仅16分钟的会议中与首相斯塔默正面交锋，会议焦点是当前笼罩工党的动荡局势。⑵多名直接与斯特里廷沟通的盟友称，他已明确表示准备放手一搏，计划在周四辞职并正式发起领导权挑战，一位了解其计划的盟友透露他说明天就会行动，已有相关讨论准备让议员签署支持斯特里廷参选党魁的提名文件。⑶另一位与斯特里廷沟通过的人士反驳了斯塔默阵营称其临阵退缩的说法，强调他在私下已明确表示将发起领导权竞逐，结合三菱日联此前分析，若斯塔默下台且新领导人推动更偏左的政策，欧元兑英镑汇率可能升至0.90以上，英镑正面临政治风暴与外部通胀双重夹击。

   黑田东彦放话：日元均衡区间在120-130，160是日本底线

   ⑴前日本央行行长黑田东彦周三表示，根据日本经济基本面，美元兑日元在120-130区间可视为均衡水平，当前汇率在157.80附近，他认为日元很难跌破160，因为日本当局显然正通过干预来捍卫这一关口。⑵黑田指出俄乌冲突以来油价上涨以及美日利差扩大很可能是日元贬值的推手，这促使日本在外汇市场进行干预以防止美元兑日元跌破160水平。⑶当前10年期日本国债收益率已升至约2.58%，黑田认为鉴于日本通胀率在2-3%区间波动且央行提高短期政策利率，这一水平是自然而然的，若伊朗战争旷日持久，日本央行可能被迫加快政策正常化步伐甚至收紧货币政策以应对通胀。⑷尽管中东冲突使央行决策变得困难，但黑田认为日本央行无疑需要逐步提高政策利率，因为实际借贷成本仍处于深度负值区间。

   G7长债利率飙至二十年新高，日美英同步遭遇长期债务寒流

   ⑴根据ICE美银指数，七国集团10年期及以上政府债务的隐含收益率本周自2004年以来首次突破4.6%，彭博长期G7债券投资指数较10年前的历史峰值已下跌近50%且仍在走低，世界市场的压力正从前所未有的股市涨势中悄然转移至长债领域。⑵美国30年期国债收益率本周再度突破5%，逼近近20年高位，英国30年期国债收益率触及1990年代以来最高水平，日本超长债同样处于历史纪录边缘，伊朗战争及能源冲击叠加美国4月通胀飙升至近三年最高，期货市场已完全抹去对美联储今年进一步降息的预期。⑶日本政府债务占G7总量逾五分之一，30年期收益率两年内翻倍，新首相的经济刺激计划叠加老龄化人口结构削弱了人寿保险公司和养老基金对超长债的需求，欧元区能源冲击尤为严重，德国30年期国债收益率因国防支出激增触及15年高位。⑷超大规模科技企业为人工智能数据中心热潮投入数千亿美元，大规模发行超长期债券融资，与政府长债形成竞争，尽管市场尚未视之为危机，但若各国将债务前端化至较短期限，只会加剧再融资压力和主权借款人的滚动风险。

   IEA警世言：伊朗战争造成10亿桶供应黑洞，全球油市年内持续供不应求

   ⑴国际能源署周三发布月度报告称，由于伊朗战争严重打乱中东石油生产，霍尔木兹海峡油轮航运仍受限制，海湾产油国累计供应损失已超过10亿桶，超过1400万桶/日的原油产能受困，构成一场前所未有的供应冲击。⑵IEA预测2026年全球石油供应将比总需求低178万桶/日，较上月预估的过剩41万桶/日出现剧烈反转，即使冲突在6月初结束，市场在2026年第三季度末之前仍将面临严重供应短缺，第二季度供应缺口高达60万桶/日。⑶供应短缺已导致3月和4月全球石油库存减少2.46亿桶，IEA预计2026年全球原油总供应量将减少约390万桶/日，而需求端同样承压，因油价飙升导致需求萎缩和经济增长放缓，全年需求预计减少42万桶/日。⑷IEA于3月协调实施有史以来最大规模的战略储备释出，共计4亿桶，其中约1.64亿桶已实际释出，但该机构警告在夏季需求高峰期来临前价格波动可能进一步加剧，市场基本面紧张态势难以迅速缓解。

   德债拍卖寒气逼人，30年期收益率创阶段新高，投标倍数同步下滑

   ⑴周三德国央行拍卖14亿欧元增量的2.50%票面30年期国债，最终仅售出14亿欧元，平均中标收益率从上次的3.58%升至3.62%。⑵投标倍数从前次的1.4降至1.3，显示市场对超长端欧元区核心国债的需求明显减弱，投资者在特朗普关税言论引发贸易不确定性的背景下，要求更高的期限溢价才愿意承接30年期品种。⑶结合意大利同日拍卖中2029年、2033年和2038年期国债收益率分别升至2.98%、3.55%和4.04%的情况看，欧元区整体长端利率正面临系统性重定价压力，从交易心理分析，一级市场投标倍数连续萎缩意味着二级市场流动性溢价可能进一步走阔。

   沙漠卡车队撕开霍尔木兹缺口，全球经济找到新逃生阀

   ⑴美国与以色列攻击伊朗后，霍尔木兹海峡近乎瘫痪，重型卡车车队横穿阿拉伯沙漠，成为全球经济的紧急物流生命线，沙特矿业公司Maaden首席执行官透露，该公司卡车数量从600辆激增至3500辆，几乎全天候运行，预计5月底前可消化全部出口积压。⑵原本日处理100车次货物的阿联酋霍尔法坎港，如今日均卡车流量飙升至7000辆，周度集装箱处理量从2000个暴增至50000个，港口运营商两周内紧急招聘900人，将客服员工重新调派为闸口管理员和堆场调度。⑶MSC和马士基等航运巨头已加入陆路转运，阿联酋超市Spinneys从英国肯特郡经西欧、埃及和沙特将食品运至迪拜，全程16天，阿联酋铁路货运近期完成首批日产汽车从富查伊拉到阿布扎比的铁路运输，标志着区域内物流版图正全面重绘。⑷尽管陆路无法替代海运的规模与成本优势，也难以解决航空燃油等能源短缺，但大宗商品价格上涨抵消了额外运输成本，CRU分析师将沙特此次危机应对称为后勤奇迹，Maaden正考虑重新配置运营布局，永久保留通往红海的陆路通道。

   中东战火点燃成本引线，欧元区工业增产反藏隐忧

   ⑴欧盟统计局周三公布的数据显示，欧元区3月工业产出环比增长0.2%，连续第二个月保持正增长，前值同样录得0.2%，表面看似平稳，但背后推手是企业在抢跑。⑵由于伊朗战争推高油气价格，高度依赖能源进口的欧元区制造商普遍预期未来成本将大幅上涨并面临潜在供应中断，因而提前加快生产并增加备货，这一前置行为人为推高了当期产出。⑶欧盟委员会主席冯德莱恩4月底透露，自冲突爆发以来，欧盟已额外支出270亿欧元用于能源进口，巨额外部成本正持续侵蚀制造业根基，市场预计中东战事将日益拖累整个欧元区工业前景。

   三十年最窒息抛售，日债十年收益率飙至1997年新高，多头溃败

   ⑴周三日本国债连续第四个交易日走软，10年期品种成为最大拖累，收益率盘中一度升至2.60%，创下1997年以来最高水平，尾盘虽小幅回落至2.575%，但全天仍上行4个基点。⑵期货开盘报128.90，较前一交易日下跌26个跳动点，盘中最低触及128.78，市场在周二10年期国债发行后持续承压，卖盘主导情绪，一位市场人士指出2.60%收益率水平的成交规模不是5亿日元而是70亿日元，显示部分参与者被迫止损出货。⑶尽管区域账户在2.60%附近出现逢低买盘，推动10年期收益率在下午两点左右回落至2.575%，期货也反弹至129.02，但超长端30年和40年期债券在下午收复大部分失地，尤其值得注意，因为周四即将进行30年期国债拍卖。⑷一家日本券商人士认为，若周四30年期拍卖获得良好支撑，且日本央行按计划于周五开展例行购债操作，期货有望在129.00上方企稳，但10年期品种的持续疲软表明市场对长端利率的担忧仍未消散。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：24，欧元/美元下跌，现报1.1704，跌幅0.29%。纽市盘前，（欧元兑美元）在最近的盘中交易中继续下滑，打破了一条主要的短期上升趋势线。这种下跌伴随着该货币对跌破EMA50，增加了该货币对的负面压力，削弱了近期复苏的任何希望。

   英镑/美元：截止北京时间20：24，英镑/美元下跌，现报1.3498，跌幅0.30%。纽市盘前，GBPUSD在最近的盘中交易中保持稳定，涨幅有限，因为该货币对试图谨慎反弹，以收复部分先前的失地。与此同时，它正试图缓解相对强势指标的超卖状况，尤其是在积极信号开始出现的情况下。

   现货黄金：截止北京时间20：24，现货黄金下跌，现报4686.84，跌幅0.60%。纽市盘前，黄金价格在最近的盘中波动中出现波动，试图获得积极的动力，帮助其恢复复苏并再次上涨。这是在EMA50上方交易的持续积极和动态支持下出现的，这加强了短期内主要上升趋势的主导地位，价格走势与上升趋势线一致。

   现货白银：截止北京时间20：24，现货白银上涨，现报86.682，涨幅0.21%。纽市盘前，在短期内主要上涨趋势占主导地位的情况下，银价在最近的盘中交易时段保持涨势。随着价格在EMA50上方交易，积极的压力继续存在，这加强了近期的看涨趋势。

   原油市场：截止北京时间20：24，美油上涨，现报102.200，涨幅0.03%。纽市盘前，原油价格在其最新的盘中交易中上涨，因为其依赖于EMA50的支持，获得了帮助其实现这些收益的看涨势头，在短期内主要看涨趋势占主导地位，其交易沿着这条路径的支持趋势线进行，除了卸载其相对强度指标的超买条件，为在即将到来的近期扩大这些收益开辟了道路。

   4、机构观点

   荷兰银行CEO：预计加息难抑信贷增长，下调欧元区经济增长预期

   当地时间5月13日，荷兰银行（ABN Amro）首席执行官马格里特·贝拉尔（Marguerite Bérard）表示，预计欧洲中央银行（ECB）的加息举措不会削弱信贷增长动能，亦不会迫使借款人转向私人信贷市场。

   在当日举行的媒体简报会上，贝拉尔阐述了对货币政策的最新研判。她指出，荷兰银行预计欧央行今年将累计加息50个基点，并有望在2027年转入降息周期。贝拉尔强调，这一预测与目前市场普遍预期的“欧央行政策将产生更持久影响”的远期利率曲线存在差异，主要基于其对明年全球地缘政治局势将趋于正常化的判断。

   在信贷业务方面，贝拉尔指出，目前加息节奏尚不足以改变借款人的融资偏好。财报数据显示，该行第一季度企业贷款组合持续扩张，新增规模达15亿欧元。她认为，尽管自2008年金融危机以来，私人信贷与私募债权基金凭借融资效率和定制化优势快速崛起，但在当前环境下，传统银行信贷依然保持强劲韧性。