亚盘市场行情

  周一，美元指数冲高回落，盘中一度触及101，截至目前，美元指数报价100.93.
  外汇市场基本面综述

  美联储理事沃勒：前瞻性指引并非越多越好，必要时可以完全不用。通胀风险已超过就业风险。

  沙特将8月售往亚洲的阿拉伯轻质原油售价下调11美元/桶，至较阿曼/迪拜均价低1.50美元，降幅创至少26年来最大。

  中东局势

  ①特朗普：我可以”不到一下午“摧毁伊朗所有电厂。

  机构观点汇总

  Ts Lombard：日本央行10月加息概率被市场低估，就业新高、工资增速达90年代以来少见水平

  植田此前在面对供给冲击时，一直倾向于对收紧货币政策保持谨慎。他更愿意等冲击逐步消散之后，再评估经济增长面临的下行风险，而不是在供给冲击尚未完全出清时贸然收紧政策。但AI出口繁荣似乎已经改变了这一默认立场。电子产品价格上涨，在一定程度上缓冲了油价冲击对日本贸易条件的负面影响，使日本央行面对外部成本压力时，拥有了更强的政策调整空间。

  在日元持续走弱的背景下，我们认为日本央行没有太多理由将下一次加息推迟到12月。尤其是当前经济数据已经清晰支持进一步收紧政策：日本就业率已经升至新的历史高位，工资增速也达到上世纪90年代以来少见的水平。此外，企业通胀预期近期回升，零售销售也开始出现初步修复，这也是我们预计日本央行将在10月再次加息的重要原因。

  当前利率市场定价显示，日本央行在10月前加息的概率约为60%，但我们认为这一概率偏低。植田和更广泛的日本央行政策委员会，正在对日本经济承受更高利率的韧性变得越来越有信心。日本央行认为，当前仍有必要进一步加息，但到2027年中期之前，货币政策委员会（MPC）中可能会出现四名由高市任命的委员，这可能限制届时之后继续加息的政策空间。因此，10月会议的重要性正在上升。换句话说，如果日本央行确实想在政治和人事结构进一步变化之前完成下一步正常化，那么10月加息就会成为一个更现实、更值得关注的时间窗口。

  丰业银行：市场对6月会议的解读过于鹰派，纪要恐要纠正这一预期

  美联储6月会议纪要将于北京时间周四凌晨2点发布。纪要可能进一步阐明会后沟通中讨论和呈现的各种问题。我们认为会后市场的主流解读和金融市场反应过于鹰派。原因何在？

  沃什一再警告不要预判五个工作组的结果，这些工作组预计将在年底前就关键事项提交报告，但市场却通过定价最早7月加息来预判了结果。市场只听到频繁提及价格稳定，忽视了关于就业的警告，包括沃什最近在欧洲央行辛特拉论坛上的评论。

  此外，市场关注点阵图上移，却忽视了模式仍显示年底前维持利率不变，且委员会内部对维持利率不变存在五五开的分歧。市场忽视了沃什的点，其中最重要的一个被保留未公布。市场忽视了点阵图通常表现糟糕的事实。

  另外，市场还忽视了沃什的警告，即FOMC参与者是用“带大橡皮擦的铅笔”提交预测的。简言之，市场对FOMC信号的确定性解读超过了FOMC本身向市场提供的确定性。

  大摩对辛特拉会议的思考：欧央行鹰派、沃什模糊、AI拉大美欧差距

  辛特拉会议上，央行独立性的讨论相对有限，更多时间花在石油冲击、通胀和货币政策应对上。欧洲央行6月加息，拉加德强化了加息是经过深思熟虑而非“保险性”的信息，这支持进一步加息。部分潜在通胀压力在石油冲击前就已存在，有讨论提出中性利率是否已上升。

  欧洲央行政策制定者继续担心2022年加息进程被认为太晚、落后于曲线。与美国的比较具有讽刺意味——欧元区通胀已回到目标，政策利率已回到中性水平。我们预计欧央行9月再加息25个基点，但上周欧洲通胀数据疲软和油价下跌使选项保持开放。持续疲软的通胀或特别疲弱的PMI都可能阻碍进一步加息。目前无论是7月加息还是超过一次加息都难以想象。

  而沃什他在政策小组上的干预强化了首次新闻发布会基调：坚定承诺价格稳定，但有意不明确路径。两项创新值得注意：沃什更平衡地讨论双重使命，从单一关注价格稳定转向更明确承认充分就业；他强调政策会议推低了市场基于的通胀预期和期限溢价。“工作组”正在组建但需要时间的提及表明，7月加息不太可能。结合低于FOMC中位数的通胀预测及PCE修订可能大幅降低通胀的前景，我们坚持美联储今年不会加息的看法。

  人工智能分开了美国和欧洲，美国资本支出激变更清晰、更早且更大。虽然AI短期内对通胀有边际影响，但“芯片通胀”等效应不会根本改变观点。认为AI将带来反通胀并导致更低政策利率的论点应被重新审视：商业周期状态将占主导；反通胀效应只是众多效应之一，更高生产率意味着更多需求；更快的生产率增长意味着更高均衡利率，进一步混淆降息逻辑。

  摩根大通：欧美目标下调至1.XX，下半年仍有下破风险

  我们逐步看空欧元，将欧元兑美元目标下调至1.10。上周非农报告未提供向下突破的催化剂，但在9月美联储会议前还有两次非农和三次通胀报告，不能排除下半年突破可能。欧元兑美元接近1.10应取决于美联储加息是否更活跃，下半年1.13/1.14的近期预测目前仍合适，除非美国通胀持续高企。

  能源价格下降意味着欧洲增长动能应开始改善，我们的经济学家预测已上调，这将部分抵消美国例外论。即使欧元兑美元盘整，欧元融资套利交易仍占主导，年初至今回报10%。欧元兑美元是交易美国/美联储结果的工具，而非欧元区结果的代理。因此，所有目光应聚焦美国数据演变。

  美联储加息前的典型模式是欧元兑美元在首次加息前6个月内贬值9%，利差每收窄10个基点欧元贬值1%。但与以往周期相比，欧元走弱程度应较小，因欧洲央行已抢先加息，且美联储已从较高收益率起步。但无论如何，任何加息启动都可能触发欧元兑美元向目标下行。

  近期油价下跌对欧洲央行可能意味着加息减少，但对美联储不太可能。能源价格压力降低促使我们下调通胀预测、上调增长预测，预计欧洲央行只会再加息一次，这对欧元影响不大。更相关的是美联储背景，因核心PCE已坚挺六个月且劳动力改善，美联储可能受独特的国内因素驱动。

  过去四个月欧元兑美元与实际收益率差出现急剧脱钩，实际利差收窄近70个基点但欧元保持稳定。一种解释是这种收窄伴随油价上涨发生，而油价上涨被证明是暂时的。随着油价回归，实际利差也可能均值回归。我们对欧元兑美元超调可能通过公允价值上移而非即期下跌来修正持开放态度。欧元兑美元公允价值目前在1.12至1.14之间。