全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货齐跌，道指期货跌1.15%，标普500指数期货跌0.92%，纳指期货跌1.38%。德国DAX指数跌2.16%，英国富时100指数跌1.33%，法国CAC40指数跌2.01%，欧洲斯托克50指数跌1.85%。

   2、市场消息面解读

   特朗普突袭对西贸易禁令，西班牙轻描淡写冷处理，市场避险神经再度紧绷

   ⑴特朗普在安卡拉北约峰会期间突然宣布，已指示财长贝森特立即切断与西班牙的所有贸易和商业联系，理由是西班牙在北约框架内既未充分参与行动也未履行出资义务，该言论迅速引发跨大西洋贸易关系的不确定性冲击。⑵西班牙首相府旋即发布官方声明回应，将美方威胁定性为“一切如常”，强调与美国之间维持着“极佳的社会、文化和经济关系”且无意改变现状，试图以淡化姿态抑制市场恐慌情绪的蔓延。⑶从市场心理角度分析，虽然特朗普关税言论此前已频繁扰动全球贸易预期，但直接针对北约盟友实施全面贸易断供尚属首例，该先例效应在边际上显著抬升了地缘政治风险溢价，欧元兑瑞郎在消息发酵后承受额外抛压。⑷值得注意的反差在于，西班牙官方回应未包含任何反制承诺或强硬措辞，这种低烈度的外交对冲策略虽短期缓和了局势升级风险，却也暴露了欧洲在跨大西洋博弈中的被动议价地位，促使避险资金继续青睐黄金及德国国债。⑸后续关注焦点集中于贝森特的实施细则是否包含缓冲期或行业豁免条款，以及北约内部其他成员国对这一单边惩罚性贸易行动的集体反应倾向，任何跟进性质的贸易摩擦信号都可能触发欧洲资产的新一轮波动率释放。

   美伊紧张叠加英国政局变数，英债收益率升至近期新高

   （1）随着美伊紧张局势再度升级，市场对通胀的担忧重燃，10年期英国国债收益率攀升至5月21日以来的最高水平。（2）美国总统特朗普宣布终止伊朗停火协议，推动国际油价上涨，进一步加剧了通胀预期。（3）在英国首相斯塔默于6月表示将辞职后，新领导人即将产生，但接替热门人选安迪·伯纳姆已宣布多项雄心政策，可能使政府难以严守财政纪律，这令投资者对英国未来的公共财政状况感到担忧。

   霍尔木兹海峡航运流量保持稳定，中东船舶袭击未造成通行中断

   ⑴近期多艘商船遇袭引发中东局势紧张，但霍尔木兹海峡每日通航量并未出现明显波动，整体维持平稳水平。⑵船舶追踪机构 Kpler 数据显示，袭击发生次日周一有 36 艘船舶穿越海峡，周二通行船舶数量升至 41 艘。⑶两日通行规模与上周日均约 40 艘的平均通航量基本持平。

   美伊战火重燃：停火备忘录的结构性缺陷与恶性循环

   （1）多国地缘政治专家认为，本轮美伊冲突的根源在于双边停火谅解备忘录存在严重的结构性漏洞，其条文表述过于模糊，为双方留下过大的自主解读空间，致使局势陷入不可持续的恶性循环。（2）据美方军方及中东多国防务部门披露，直接导火索是美伊对“海峡开放”定义的根本性分歧。德黑兰方面认为，备忘录虽规定霍尔木兹海峡保持开放，但在60天过渡期内，所有通过水域的商业航运吨位必须事先向伊朗（作为沿岸国）报备并协调；而华盛顿方面则坚称，“开放”即意味着国际船舶有权自由通行相关航道，无需向伊方通报。这一主权与管控权之争，直接引发了近期针对商船的拦截与交火。（3）伦敦国王学院副教授克里格指出，临时协议缺乏刚性的惩罚性约束机制，对“可接受行为”的边界界定极为宽泛。这导致伊朗革命卫队自认有权对主权水域内的特定船只采取行动，而美军则认为可对伊朗实施大范围报复性轰炸，进而诱发伊朗对美军驻巴林和科威特基地的连带反击。在缺乏互信与清晰规则的情况下，当前局势注定无法持久。

   俄称欧盟正加速军事化

   当地时间7月7日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫在接受采访时表示，原本是经济集团的欧盟正在增强其军事力量，转型成一个具有经济、军事双重性质的集团，这是欧洲出现的全新态势。他指出，这一动向对俄方来说极其重要，或迫使俄方采取额外措施保障国家安全。佩斯科夫还强调，乌克兰被不少欧洲国家煽动，并且认为在战略层面上会击败俄罗斯，这是有史以来最大的错误。

   汇丰大幅下调2026年布油目标至80美元，海湾出口恢复预期主导长期定价，机构分歧聚焦四季度拐点

   ⑴汇丰银行周三将2026年布伦特原油价格预测从此前的每桶95美元大幅下调至80美元，同时将2027年预测下调10美元至每桶65美元，核心假设是海湾地区石油出口将在9月底前恢复正常，霍尔木兹海峡通行量恢复至冲突前水平的约80%，且绕行管道保持满负荷运转。⑵该行分析师指出一旦出口流量正常化，供需平衡表显示市场将从2026年第四季度起重新转向供应过剩，这一判断与当前现货市场的紧张情绪形成鲜明对比——周三油价因地缘冲突升级大涨逾6%至两周高位。⑶从主流机构近期调整方向看，看跌长期油价的共识正在形成：瑞银上周将三季度和四季度布伦特预测下调至80美元，摩根大通将2026年目标从96美元调至85美元，麦格理更大幅调降至77.09美元，巴克莱则相对乐观维持在96美元。⑷这种预期差本质上反映了市场对地缘风险持续时间的定价分歧——短期冲突升级推动即期价格飙升，而中长期机构普遍认为一旦供应恢复，累积的库存压力将推动油价中枢下移，汇丰的调整幅度最为激进，其2027年65美元的预测已接近花旗和麦格理的长期看空区间。⑸后续关键观测节点在于霍尔木兹海峡的实际通行数据以及绕行管道的增量释放节奏，若9月底前出口恢复进度不及预期，当前机构的下修逻辑将面临修正，反之若恢复快于预期，则四季度供应过剩的压力可能提前兑现。

   美国房贷申请连降三周，30年期利率微升至6.58%，再融资需求创月内新低

   ⑴美国抵押贷款银行协会周三公布数据显示，截至7月3日当周整体按揭市场指数下跌2.2%至266.3，延续了近期的下行趋势，购房与再融资两大分项同步走弱，折射出利率环境对住房需求的持续压制。⑵购房指数微降0.6%至169.5，跌幅虽相对温和，但连续数周处于低位表明潜在购房者仍在观望，房价高企叠加利率居高不下使得购房可负担性维持紧绷，新屋和成屋销售动能欠缺有力支撑。⑶再融资指数重挫4.1%至794.4，成为本周整体指数下行的主要拖累项，当前30年期固定利率较两年前的水平已大幅上移，大量存量贷款借款人的利率重置意愿持续低迷，再融资动机不足进一步限制了房贷申请总量的反弹空间。⑷30年期平均抵押贷款利率当周微升1个基点至6.58%，绝对水平仍处于历史相对高位，尽管单周升幅有限，但利率自年初以来的累积涨幅已显著侵蚀了货币宽松预期的利好效应，而利率居高不下的黏性也在持续压制房地产市场的复苏弹性。⑸该调查覆盖全美超过75%的零售住宅抵押贷款申请，自1990年以来每周进行，样本涵盖抵押贷款银行、商业银行和储蓄机构，数据的广泛代表性意味着本次公布的各项指标对评估美国住宅地产需求和消费信贷趋势具有较高的参考价值。

   英债标售需求强劲覆盖率达3.74倍，4.358%平均收益率锁定买盘信心

   ⑴英国债务管理办公室周三通过招标方式售出7.5亿英镑票息4.75%的2030年期国债，投标覆盖率达3.74倍，显示市场对该期限品种的吸纳意愿超出预期，在近期全球债市波动加剧的背景下交出一份稳健答卷。⑵本次标售的平均收益率为4.358%，该定价水平较二级市场同期限国债收益率具有一定吸引力，既反映了发行方对当前利率环境的务实定价策略，也表明投资者在4.35%附近收益率水平上愿意建立仓位。⑶从市场心理层面看，强劲的覆盖比率说明机构资金对中短久期英债存在结构性配置需求，尤其是在通胀前景不明和央行政策路径摇摆的当下，4.358%的票息回报对养老金和保险资金等真实货币账户具备足够的风险补偿价值。⑷值得注意的是，本次标售结果并未受到近期日债风暴和地缘冲突升温的显著干扰，英国国债市场展现出相对独立的定价韧性，而3.74倍的投标倍数也远高于去年同期限品种的平均水平，进一步印证了该期限点位的需求弹性。⑸后续关注焦点在于该批国债在二级市场的换手表现以及收益率曲线前端的变化，若能维持在4.35%附近平稳交投，则有望为后续中长期限品种的发行提供积极的定价参照，同时也有助于稳定市场对英国政府融资能力的整体评估。

   中东基准贴水逆势收窄，油轮掉头凸显霍尔木兹风险，亚洲买家静待局势明朗

   ⑴中东原油基准阿曼和穆尔班贴水周三双双收窄，而现货迪拜贴水则出现下滑，油市在特朗普关税言论引发的新一轮供应中断恐慌中剧烈波动，期货价格当日大涨逾6%触及两周高位，但现货端的谨慎情绪正在升温。⑵船运追踪数据显示至少四艘油轮已掉头放弃尝试通过霍尔木兹海峡，该关键水道上再度发生针对船舶的攻击事件，直接推升了安全溢价和运输保险成本，全球大宗商品贸易商正重新评估该区域的装运可行性和船期安排。⑶亚洲买家本周现货采购明显趋于平静，此前一周已集中完成一波补库操作，交易员透露买方正审慎评估地缘局势走向，在高油价环境下有意控制采购节奏，现货迪拜贴水较掉期下降89美分至每桶-3.57美元，反映出需求端短期观望情绪浓厚。⑷贸易流向方面出现边际调整信号，中国已解除7月剩余时间的成品油出口限制并允许一家民营炼厂在暂停四个月后恢复装运，标志着这一全球最大炼油国正从此前中断中回归正常运转，而维多集团正为在委内瑞拉开设办事处做早期筹备，显示全球贸易商在该欧佩克国家的业务布局正在扩大。⑸美国同日重新对伊朗石油实施制裁，一名美方官员警告称伊朗在霍尔木兹海峡对船只的攻击“完全不可接受”并将面临后果，这一系列动态叠加油轮通行受阻的现实，使得中东离岸市场的供应风险溢价短期内难以消退，现货和期货之间的价差结构料将维持紧俏状态。

   美联储6月纪要今晚揭盅，“家庭式争吵”内幕首度曝光，沃什式信息管控面临大考

   ⑴美联储将于周三晚间公布主席沃什就任以来首次完整政策会议的会议纪要，这份记录将首次揭示新任掌门人所称的“家庭式争吵”的内部政策辩论全貌，市场高度关注沃什是否将6月会后声明的前瞻指引清零风格延续至纪要文本的撰写之中。⑵6月会议上，FOMC一致同意将联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，但除沃什外的所有委员提交的季度预测显示内部裂痕显著，一部分官员认为年内维持利率不变为最佳路径，另一部分则判断美伊冲突推高通胀的背景下至少需要加息一次。⑶当前通胀率仍徘徊在美联储2%目标的两倍左右，而就业市场在经历去年大部分时间的疲软后已呈现趋稳迹象，沃什虽然由主张降息的特朗普任命，却在首次记者会上展现鲜明鹰派立场，反复强调控制通胀的首要职责而几乎不提充分就业目标，投资者因此普遍预期年内至少有一次加息落地。⑷从交易心理层面审视，本次纪要的最大变量在于沃什是否对会议记录的详实程度实施“外科手术式”干预，由于会后声明已删除所有前瞻性指引并大幅缩减经济状况描述，如果纪要同时大幅压缩与会官员的论点细节和投票倾向分布，市场将失去解读后续政策拐点的关键信号锚。⑸渣打银行宏观策略主管Steve Englander前瞻指出，沃什在声明和发布会中有意规避给出政策指引，因此他不太可能允许通过会议纪要的渠道泄露此类信号，其用“家庭式争吵”形容内部辩论或许正暗示了这类讨论中惯有的保密属性，后续美债收益率曲线的短端定价将视纪要所提供的分歧透明度做出剧烈反应，而如果纪要篇幅大幅缩短且信息密度下降，则市场将被迫将更多权重押注在后续非农与通胀数据的实际表现上。

   葡萄牙长债拍卖逆势升温，十年期收益率不升反降，南欧利差交易卷土重来

   ⑴葡萄牙国债管理局周三完成两笔中长期债券拍卖，合计募集12.62亿欧元，其中10年期品种配售7.03亿欧元、16年期品种配售5.59亿欧元，投标总量均实现超额覆盖。⑵定价数据显示，10年期债券平均中标收益率从上次的3.452%回落至3.439%，呈现与德国拍卖收益率飙升相反的独立走势，而16年期品种收益率则从3.637%上行至3.838%，超长期限端承受更大的利率重估压力。⑶需求端指标全面改善，10年期投标覆盖率从2.05倍提升至2.38倍，16年期从1.74倍升至2.01倍，双双刷新近期该期限品种的认购热度纪录，表明资金正主动寻求南欧息差品种的相对价值洼地。⑷从交易逻辑层面剖析，葡萄牙拍卖结果与同日德国10年期投标覆盖率仅1.0倍的惨淡表现形成鲜明反差，这种分化折射出投资者在核心欧债收益率突破关键位后，转而向南欧边缘国家债券索取利差补偿的策略切换，同时也受益于葡萄牙经济基本面相对稳固的背书。⑸后续关注焦点落在葡萄牙与德国10年期国债利差的进一步变化方向，若利差持续收窄则确认南欧重定价趋势的有效性，而16年期品种收益率的上行则提示超长期限端的配置需求仍受制于全球长债收益率中枢抬升的宏观约束，两条曲线不同步的走势为相对价值交易提供了新的博弈空间

   德债收益率暴力突破关键防线，3.09%平均利率惊现，十年期拍卖需求塌方至冰点

   ⑴德国10年期国债收益率在周三交易中强势击穿61.8%斐波那契回撤位3.06%，最高触及3.07%并较该技术位高出1个基点，此前30年期品种已在开盘时段完成了同等回撤位突破，技术面空头动能呈现加速宣泄态势。⑵德国央行同步公布的新10年期3%票面公债拍卖结果显示，平均收益率从上次同期限拍卖的3.06%骤升至3.09%，投标覆盖率从1.7倍断崖式下滑至1.0倍的绝对冰点水平，意味着投标总量仅堪堪覆盖发行量，市场需求萎缩至极弱状态。⑶从交易心理层面审视，投标覆盖率跌至1.0属于技术性临界值，反映出机构在一级市场几乎不愿为本次发行支付任何超额需求溢价，结合收益率已突破关键技术位的现实，市场正在快速消化德国长期利率中枢上移的预期。⑷这轮拍卖结果与二级市场收益率飙升形成负反馈闭环：承销商被迫在一级市场以更高收益率招揽认购，进而拖累二级市场现存债券价格进一步走低，形成收益率螺旋上升的压力传导链条。⑸后续关键观测点集中在3.085%的6月11日高点和3.20%的5月19日高点，一旦3.20%被有效突破，将是德国10年期收益率自2011年以来首次重返该水平上方，届时趋势跟踪策略的动能入场可能进一步放大上行斜率，而1.0倍的投标覆盖率若在下次拍卖中持续，将构成欧债市场更广泛的流动性预警信号。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：21，欧元/美元下跌，现报1.1405，跌幅0.06%。纽市盘前，受来自相对强度指标的积极信号的影响，欧元兑美元在最后一个交易日的水平上波动交易，此前形成了积极的背离，有助于价格解决负面压力，这种负面压力表现为超过看涨修正通道的范围，限制了其之前的短期交易，并且超过了EMA50，加剧了近期的负面压力。

   英镑/美元：截止北京时间20：21，英镑/美元下跌，现报1.3350，跌幅0.07%。纽市盘前，GBPUSD在最近的盘中交易中下跌，试图寻找一个更高的低点，以此作为基础，可能有助于其获得复苏所需的看涨动力，在短期基础上的看涨修正趋势占主导地位，其交易伴随着该轨道的支持趋势线，其在EMA50上方的交易代表了动态的积极支持，加强了近期复苏的机会，特别是在达到超卖水平后，相对强度指标出现了积极的重叠信号。

   现货黄金：截止北京时间20：21，现货黄金下跌，现报4071.93，跌幅0.80%。纽市盘前，黄金在最后一个交易日下跌，主要看跌趋势在短期内占主导地位，其交易与该趋势的支撑性次要趋势线一起，超过了EMA50的支撑，增加了在即将到来的时期扩大这些损失的可能性，特别是在相对强度指标出现负面信号的情况下，尽管达到了超卖水平。

   现货白银：截止北京时间20：21，现货白银下跌，现报58.785，跌幅1.95%。纽市盘前，白银屈服于其最新盘中水平的负面压力，超过了EMA50的支撑，降低了近期内复苏的机会，因为短期内主要看跌趋势占主导地位，除了相对强度指标出现负面信号外，白银还在卸载一些超卖条件后，沿着支撑趋势线交易，为近期内记录更多损失开辟了道路。

   原油市场：截止北京时间20：21，美油上涨，现报73.640，涨幅4.53%。纽市盘前，原油在最后一个交易日继续上涨，受到EMA50上方交易的支撑。在克服了早些时候的抛售压力后，短期纠正性牛市浪潮重新控制了价格行动。

   4、机构观点

   三菱日联：泼冷水降温加息预期，称纪要细节已过时，市场定价“看起来过高”

   ⑴三菱日联分析师Derek Halpenny明确指出，投资者不应对今晚公布的美联储6月FOMC会议纪要细节进行过分解读，理由是6月会议召开前的宏观经济背景与当前状况已存在显著差异，纪要所反映的信息时效性明显滞后。⑵分析师特别强调，点阵图很可能是在6月12日当周、即会议召开前一周提交的，若FOMC在当前环境下重新召开会议，支持加息的决策人数将明显减少，九人支持加息的格局大概率不会重现。⑶从定价合理性角度审视，隔夜指数互换曲线目前对7月29日会议加息概率的定价仍接近30%，而劳动力市场数据已呈现边际走弱的迹象，这一定价水平与基本面信号之间存在明显背离，Halpenny直言其“看起来过高”。⑷更值得关注的是期限结构的定价矛盾，截至2027年3月的市场曲线隐含了近40个基点的累计加息幅度，但三菱日联团队认为届时经济周期所处的位置更可能指向降息而非加息，当前远端定价存在方向性误判的风险。⑸从交易心理层面剖析，市场对纪要鹰派细节的本能反应可能触发短期战术性卖盘，但Halpenny的警告提示了逆向思考的价值，即如果纪要出炉后收益率短暂冲高，反而可能构成修正过度定价的策略窗口，后续实际政策路径将更多取决于7月会议前公布的非农与通胀数据的组合表现。