全球市场综述

  

   1、欧美市场行情

  

   美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.19%，标普500指数期货涨0.66%，纳指期货涨涨2.08%。德国DAX指数涨0.63%，英国富时100指数涨0.45%，法国CAC40指数涨0.49%，欧洲斯托克50指数涨0.70%。

  

   2、市场消息面解读

  

   债市加息押注过于激进，美联储政策路径分歧加剧市场波动

  

   ⑴美国利率期货市场交易员预计美联储到初秋至少加息一次、明年再加息一次，但部分资产管理机构认为油价下跌与劳动力市场走弱将使央行维持利率不变甚至最终降息，两派观点形成鲜明对立。⑵有机构固定收益主管指出，近期通胀压力主要由能源价格上涨驱动，随着石油供应恢复正常以及薪资增长放缓和房地产市场停滞，通胀将面临降温压力，因此市场对加息的预期过于激进。⑶美联储的鹰派言论已令收益率曲线趋于平缓，反映出市场对短期内不会降息甚至可能加息的预期，而各大银行对利率前景的分歧同样显著，花旗预计最快十月降息，美银证券则预计今年加息三次。⑷分析人士表示，若美联储长期维持利率不变后最终转向降息，中长期公债投资者将受益，当前摩根大通客户调查显示维持公债中性仓位的活跃客户比例升至56%，为三月下旬以来最高水平。⑸部分机构认为油价冲击对经济的更大影响在于增长拖累而非通胀，预计美联储可能在2027年初降息，整体而言债市投资者已提高中性仓位以应对高度不确定的政策环境。

  

   卡塔尔能源公司战后首度招标：7-8月装船原油，FOB或船对船交易

  

   （1）卡塔尔能源公司计划出售7月至8月装船的沙辛、陆上和海上油田原油，每批50万桶，这是自伊朗战事爆发以来该公司首次发布原油招标。（2）装船日期可在7至8月内灵活选择，每船需双方协商确定两日装船窗口；交易可采用离岸价（FOB）交割，或在富查伊拉或苏哈尔港进行船对船转运，单次转运上限为200万桶。（3）招标截止时间为多哈当地时间6月29日中午12点，投标报价有效期至当日18点；该公司暂未对此作出回应。

  

   PCE数据若强于预期，或助长美联储鹰派并打压科技乐观情绪

  

   （1）瑞讯银行高级分析师伊佩克·奥兹卡德斯卡娅指出，若即将公布的PCE通胀数据强于预期，可能进一步强化美联储的鹰派政策倾向。（2）这一结果或将扭转美光科技财报所带动的市场乐观情绪，使股市承压。（3）同时，科技巨头正为AI发展大量举债，若借贷成本因美联储转鹰而上升，这一敏感话题将再度引发市场担忧。

  

   鲁比奥会晤海湾国家：霍尔木兹收费不可行，伊朗谈判有备选，关注黎以和平

  

   （1）美国国务卿鲁比奥表示，与海湾合作委员会部长的会晤富有成效，海湾国家表达了严重关切，其中阿曼明确不赞成对霍尔木兹海峡实行收费制度，认为“费用”或“通行费”均不可行。（2）关于伊朗问题，鲁比奥称不清楚卡塔尔持有的伊朗资金是否已被转移，会议未讨论3000亿美元重建基金；同时强调，若与伊朗谈判未果，特朗普总统还有多种备选方案。（3）美国正密切关注以色列-黎巴嫩事件，希望黎巴嫩拥有和平未来，并将推动两国达成意向性承诺。

  

   伊朗外长与阿曼外长通话讨论霍尔木兹海峡通航进展

  

   当地时间25日，伊朗外交部长阿拉格齐与阿曼外交大臣巴德尔通电话，就地区最新局势及双方共同关心的议题交换意见。双方在通话中讨论了有关霍尔木兹海峡海上通航的最新进展，以及为期60天过渡阶段所制定的临时通航安排，并强调继续加强协调、开展双边磋商以及推进相关技术和专家层面互动的重要性。

  

   霍尔木兹通航幻象与现实割裂，伊朗严格控制下自由通航远未实现

  

   ⑴阿曼方面重申霍尔木兹海峡未来安排不涉及通行费，但市场分析师指出，该水道目前仍处于伊朗的严格控制之下，所谓重新开放的实际进展有限。⑵船舶追踪数据显示通行状况较前几周有所改善，周一和周二每天约有30至40艘船舶通过海峡，至少7艘卡塔尔LNG运输船已穿越该水域。⑶然而，追踪系统显示周二没有原油油轮从海峡驶出，本周穿越海峡的油轮大部分属于伊朗，因此通行仍受到严格控制，基本没有自由通航可言，远未达到所声称的程度。⑷分析人士认为，海峡是否收费实际上并不重要，关键在于通行管制本身，当前局面更多是为了维持表象并继续拖延时间。

  

   罗素指数迎史上最大调整之一，美股周五交投料爆量至1500亿美元

  

   ⑴投资人预计周五美股成交量将大幅增加，以反映富时罗素指数成分股的重大调整，此次调整涉及微软等巨型市值公司的重新分类以及SpaceX在IPO后被快速纳入罗素1000指数。⑵今年罗素指数将进行六月和十二月两次调整，为三十多年来首次，届时数十家小型公司将从小盘股指数转入大盘股指数，机构分析师预计周五可能出现“非常大的成交量”，总成交金额料接近1500亿美元。⑶苹果和微软将同时出现在价值股和成长股两个类别中，而Alphabet和AMD则转变为纯成长股，成为罗素1000价值股指数遭剔除的最大成分股，SpaceX将被归类为约90.4%的成长型股票。⑷调整反映半导体和电脑硬件公司因AI乐观情绪而持续走强，美光和SanDisk被纳入罗素1000成长股指数，高盛策略师预计半导体股票在该指数中权重增幅最大。⑸约62家公司将加入罗素1000大盘股指数，其中43家从罗素2000小盘股指数晋升，科技和工业板块占比最大，电力公司Bloom Energy因AI数据中心供电协议股价飙涨超1000%，将从罗素2000指数转至罗素200大型股指数。

  

   数据中心热潮点燃通胀第三波，芯片需求飙升考验AI生产率承诺

  

   ⑴《华尔街日报》报道指出，数据中心的蓬勃建设正在引发第三波通胀浪潮，对存储芯片的强劲需求持续推高价格，而人工智能带来的生产率提升能否及时抵消这一通胀压力仍存疑问。⑵纳指期货在存储芯片巨头美光科技公布远超预期的财报后大涨逾2%，国债市场上两年期与十年期利差报26个基点，五年期与三十年期利差报67.1个基点。⑶油价已回落至伊朗冲突爆发前的水平，布伦特原油跌破每桶72.48美元，而美元指数则攀升至13个月高位，市场押注多国央行将继续加息。⑷法国公共审计署警告日益沉重的债务负担正威胁市场信心，与此同时英国《金融时报》提及英国国债呈现复苏迹象，而市场对油价的关注正逐渐转移。

  

   鲁比奥称美国不会不惜一切代价同伊朗达成协议

  

   美国国务卿鲁比奥25日在巴林首都麦纳麦说，美国希望与伊朗达成协议，但不会不惜一切代价。鲁比奥在参加海合会与美国的部长级会议时作出上述表态。他说，美国寻求与伊朗开展建设性对话，并达成最终协议，但不会不惜一切代价。他还表示，任何国家无权在霍尔木兹海峡征收通行费。鲁比奥自23日起先后访问阿联酋、科威特和巴林。三国均设有美军基地。

  

   日本收益率攀升施压债市，顾问小组警告新债发行规模需审慎考量

  

   ⑴日本政府主要经济顾问小组中的民间成员周四向财政政策委员会提交建议，敦促政府在编制下一年度预算时对新债发行规模保持高度警惕，反映出对国债收益率持续上升的敏感性日益增强。⑵小组指出，在支持经济活动和家庭生计的必要预算措施之外，必须同时充分考虑新发国债的年度总额及市场投放量，并强调财政管理必须与中期内债务占GDP比重稳步下降的目标保持一致。⑶小组成员还呼吁通过提升国债对家庭部门的吸引力及扩大国内投资者基础来提振需求，以部分抵消日本央行购债减少带来的影响，而财务省正考虑引入面向零售投资者的通胀挂钩债券及超长期限国债等新品种。⑷财务大臣在会议上概述了当前政府的预算指导方针，其中计划设立区别于一般性支出的新投资框架，重要经济安全领域资金将通过跨年度特别账户管理，以非税收入和“过渡债券”发行作为来源。

  

   霍尔木兹航运恢复至近战前水平，中东原油贴水触及六年新低

  

   ⑴随着霍尔木兹海峡航运活动日趋活跃，中东基准原油迪拜与阿曼的贴水幅度已降至2020年以来最低水平，供应端压力持续累积。⑵美国能源部长在论坛上表示，过去24小时内至少有2000万桶原油通过该海峡，流量已接近伊朗战争爆发前的水平，但航道仍需排雷作业，完全恢复正常尚需数周时间。⑶周四油价跌至2月27日以来最低点，交易商同时关注阿布扎比国家石油公司本月第四次招标结果，此前三次招标已售出至少4800万桶阿联酋原油。

  

   IMF预计瑞士经济2026年增速放缓至1.1%，外部需求疲软成主要拖累

  

   ⑴国际货币基金组织周四表示，由于贸易伙伴增长乏力以及地缘政治与关税不确定性加剧抑制了外部需求，瑞士经济短期增长将保持低迷。⑵IMF预计瑞士2026年经济增长率为1.1%，较2025年的1.4%有所放缓，剔除体育赛事等特殊因素后增速仅为0.8%，而2027年增速预计将回升至1.2%。⑶IMF指出，全年通胀率预计为0.6%，经济增长面临的主要潜在风险包括不利的地缘政治事件、能源价格上涨以及贸易紧张局势再度升级。⑷瑞士政府上周已将其2026年经济增长预测小幅下调至0.9%，理由同样是中东危机导致的能源价格上涨对全球经济活动产生了抑制作用。

  

   法国公共审计署拉响债务警报，118.5%负债率令财政深陷窒息困局

  

   ⑴法国公共审计署周四发出严峻警告，称国家正被快速增长的公共债务压至“窒息”，使其极易受到市场情绪波动的冲击，而今年的财政前景尤为脆弱。⑵审计署指出，政府设定的2026年将赤字降至GDP的5.0%这一目标“远未得到保证”，原因在于经济增长疲软以及地缘政治与通胀风险的持续上升。⑶预计法国债务将在2026年大幅增加逾1600亿欧元，总额超过3.6万亿欧元，约占GDP的118.5%，同时借贷成本正在急剧攀升，全年利息支出预计将达到约774亿欧元。⑷高级审计官直言，过度债务已不再是抽象风险，而是法国公共财政的现实，而明年四月即将举行的总统大选更增加了采取紧急行动的政治难度。⑸审计署批评当前财政计划过度依赖增税，支出限制却依然有限且不确定，政府亟需制定清晰可信的多年期战略，以便在2029年前将赤字降至GDP的3%以下，否则将始终受制于市场信心。

  

   英国零售销售跌至1983年来最低，消费寒冬信号全面拉响

  

   ⑴英国工业联合会周四公布的调查显示，英国六月零售销售差值从五月的-46骤降至-54，当月销售量与季节性正常水平的差距创下两年多来最大幅度。⑵更为严峻的是，截至六月的三个月平均零售销售差值进一步下滑至-56，较前值-55走低，这是自1983年有记录以来的最低读数。⑶零售商对七月的销售预期同样悲观，预期差值从六月的-36降至-45，而反映当前时令销售状况的差值也跌至-40，为2024年一月以来最低。⑷英国工业联合会首席经济学家指出，在消费者情绪低迷与成本压力持续上升的背景下，零售商报告了黯淡的夏季开局，批发商和汽车贸易商同样面临销售大幅下滑的局面。⑸此前周二公布的另一项调查已显示英国制造业订单以2020年九月以来最快速度恶化，叠加本次零售数据的全面走弱，进一步印证了英国经济正在经历显著放缓。

  

   致命热浪席卷西欧，巴黎市长紧急呼吁中年人放缓脚步

  

   ⑴一场致命的早期夏季热浪持续笼罩西欧大片地区，已导致数十人丧生、电力供应中断，并迫使学校和文娱场所关闭。⑵法国首都巴黎周三录得40.9摄氏度的六月历史最高温，英国南部同日也创下36.1摄氏度的六月气温新纪录，而德国、奥地利和意大利预计将在周末迎来更为炙烤的天气。⑶巴黎市长在电视讲话中指出，当前面临健康风险的人群并非预期中最脆弱群体，而是年龄在50至70岁之间、健康状况普遍良好却照常进行户外活动的民众，他敦促这部分人群务必做好防护。⑷当局通报，自热浪开始以来，法国至少有48人因试图下水降温而溺亡，另有两名幼童因滞留在车内被高温夺去生命。⑸机构分析指出，此轮极端高温由“欧米伽阻塞”天气模式驱动，其将热量长时间困于特定区域，导致气温较常年同期偏高约18摄氏度，而气候变化正进一步加剧此类热浪与风暴事件的强度。

  

   霍尔木兹主权争议升级，鲁比奥强硬表态引发水域博弈新变数

  

   ⑴美国国务卿鲁比奥周四在巴林向海湾合作委员会明确表示，美国拒绝接受任何国家对霍尔木兹海峡的主权主张，并警告伊朗若对过往船只征收通行费，将可能引发全球范围的“彻底混乱”。⑵鲁比奥强调，国际水域不属于任何单一国家，这一原则若被打破，其负面效应将在全球蔓延，他同时重申美方希望与伊朗达成和平协议，但强调协议必须“良好、真实且可验证”，不会不计代价求成。⑶就在鲁比奥展开其首次波斯湾三国外交行程、寻求安抚因美伊冲突而遭受伊朗导弹与无人机打击的海湾盟友之际，伊朗革命卫队同期发出警告，未经授权不得穿越霍尔木兹海峡。⑷此前伊朗曾多次提议由海湾地区国家共同管理霍尔木兹海峡，并可能向通行船只收取费用，而鲁比奥此行正值美伊上周签署旨在致力于永久结束中东战争的谅解备忘录之后，其表态凸显了美方在关键水域战略利益上的强硬底线。

  

   美伊协议分歧持续，鲁比奥淡化海湾国家担忧，油价跌破战前水平

  

   ⑴美国国务卿鲁比奥在巴林访问期间淡化阿联酋对伊朗可能征收霍尔木兹海峡通行费的担忧，称其为“文字游戏”，此前阿联酋总统顾问警告不能因“背信弃义的侵略”而对海湾国家强加“地缘政治事实”，否则将为未来播下分裂与冲突的种子。⑵特朗普声称伊朗已告知美方不寻求对过境船舶征收通行费，并威胁若伊朗试图征收则将放弃谈判，布伦特原油周四跌至每桶72.24美元，低于2月28日伊朗战争爆发前水平，海峡船舶交通量在过去24小时内翻倍，达到战前以来最高水平。⑶鲁比奥在科威特城表示美国不会做任何损害其长期盟友安全的事情，但伊朗革命卫队警告称未经与伊朗协调宣布的新航道不可接受且存在安全风险，将针对不遵守要求的船舶采取行动。⑷特朗普在闭门会议上与共和党参议员就伊朗战争爆发激烈争执，参议员要求政府解释上周签署的框架协议为何向伊朗提供财政激励却未实现战争初期设定的任何目标，民调显示仅24%的美国人认为这场战争值得付出代价。

  

   债券收益率主导汇率走势，利差驱动强于消息面冲击

  

   ⑴政府债券收益率，尤其是美国国债收益率，已成为汇率走势的主要驱动力，更高收益率可能使该币种计价投资更具吸引力，投资者为追求更高收益而买入美元，从而产生额外需求。⑵欧元兑美元通常基于美债与欧洲债券收益率之差进行交易，当美债收益率上升速度快于欧洲时美元倾向于走强，而利差收窄则可能支撑欧元，英镑同样受收益率动态影响，若英债收益率开始超越美债则可能为英镑提供支撑。⑶央行官员往往在政策落地前已久经透露意图，消息正式公布时多数信息已被市场定价，而债券收益率可实时反映投资者预期变化，通胀、增长或紧缩预期的突然转变会迅速传导至收益率并影响汇率。⑷现代外汇交易受全球资本配置策略影响，收益率可指示资本流动方向与逻辑，新闻事件虽可能引发短期波动，但利差往往驱动更长期限的汇率趋势。

  

   3、纽市盘前主要货币对走势

  

   欧元/美元：截止北京时间20：25，欧元/美元下跌，现报1.1340，跌幅0.17%。纽市盘前，欧元兑美元在最近的盘中交易中下跌，在进入与价格走势相比夸大的超买水平后，相对强度指标开始出现负重叠信号，表明在即将到来的时期内会有更多的下行，特别是在主要熊市趋势占主导地位的情况下，来自EMA50下方交易的负面压力仍在继续。

   英镑/美元：截止北京时间20：25，英镑/美元下跌，现报1.3156，跌幅0.08%。纽市盘前，GBPUSD在最近的盘中交易中上涨，这是由于支撑位稳定在1.3165，这是我们的预期目标，这提供了看涨的动力，有助于价格实现这些收益，以恢复之前的一些损失，特别是随着相对强度指标开始形成积极的背离，以及积极信号的出现，这可能会推动这对货币在即将到来的近期实现更谨慎的收益。

   现货黄金：截止北京时间20：25，现货黄金下跌，现报3979.55，跌幅0.54%。纽市盘前，黄金在最近的盘中交易中出现波动，因其交易低于EMA50而持续受到负面压力，短期主要看跌趋势占主导地位，试图在相对强度指标上卸载一些明显的超卖条件，特别是随着这些指标出现积极信号，这有助于解决这些压力。

   现货白银：截止北京时间20：25，现货白银下跌，现报57.136，跌幅0.59%。纽市盘前，白银在其最新的盘中水平波动，受益于相对强度指标的积极信号的出现，在达到超卖水平后，这并不影响趋势，作为卖方主导地位持续的明确信号，特别是在EMA50以下交易产生的负面压力持续的情况下，这降低了近期全面复苏的机会，特别是在短期内主要看跌趋势占主导地位的情况下。

   原油市场：截止北京时间20：25，美油下跌，现报69.820，跌幅0.74%。纽市盘前，原油在最后一个盘中交易中走低，主要看跌趋势在短期内占主导地位，其交易沿着支持这一路径的陡峭次要趋势线进行，除了来自EMA50下方交易的负面压力的延续，另一方面，我们注意到相对强度指标在达到超卖水平后开始出现积极信号，这有助于价格在继续下跌前摆脱一些超卖条件的负面压力。

   4、机构观点

  

   巴克莱：建议低配全球长久期政府债券 基准情境下10年期美债收益率料升至4.65%

  

   ⑴巴克莱策略师在一份报告中表示，在巴克莱的基准情境下，美国10年期国债收益率预计将在未来一年升至4.65%。在基准情境下，美联储将按兵不动。⑵他们写道：“我们认为投资者应继续低配全球长久期政府债券。”这些策略师认为，长期利率的市场定价仍反映出较低的均衡利率预期，但与此同时，期限溢价上升的理由正日益增多。⑶他们表示：“更高的结构性赤字、更少的前瞻性指引、债券带来的多元化收益变差——所有这些都指向这样一个世界：投资者在全球范围内承担久期风险时，应要求获得更多的补偿。”美国10年期国债收益率最新报4.409%。