全球市场综述

   1、欧美市场行情

   美股三大股指期货涨跌不一，道指期货涨0.09%，标普500指数期货跌0.10%，纳指期货跌0.37%。德国DAX指数跌0.01%，英国富时100指数跌0.01%，法国CAC40指数跌0.11%，欧洲斯托克50指数跌0.24%。

   2、市场消息面解读

   卡塔尔紧急斡旋美伊危机，双方博弈降温前景未明

   （1）在美伊双方轮番打击后进入脆弱停火之际，地区斡旋方再度紧急介入。两名熟悉外交进程的官员透露，上月曾促成临时休战的卡塔尔正分别与美伊双方展开磋商，试图推动危机降温。（2）近几日，巴林、科威特、约旦等多个驻有美军基地的中东国家均遭伊朗袭击。本轮接连打击几乎彻底撕毁此前休战协议，冲突模式已固化为：伊朗袭击海峡商船、美军报复打击、伊朗再反击，形成岌岌可危的对峙僵局。（3）即便周五战事暂缓，调停能否打破这一恶性循环仍存变数。双方正进行高风险意志博弈，既力求展现承受打击并强硬回击的能力，又刻意避免冲突彻底升级为全面战争。

   原油持稳72美元上方周线涨近5%，霍尔木兹复苏迟滞，阿联酋增产创纪录对冲缺口

   ⑴原油期货周五持稳于每桶72美元上方，周线涨幅接近5%，美伊新一轮互袭导致霍尔木兹海峡油轮通行全面恢复的时间点进一步延后，对供应端构成持续支撑。⑵尽管冲突升级，消息称华盛顿与德黑兰之间关于长期协议的谈判仍在推进，技术层面讨论尚未中断，市场对外交渠道最终能取得突破仍抱有谨慎期待。⑶国际能源署警告，若冲突陷入持久战，将严重干扰今年晚些时候全球原油库存重建进程，此前供应端已遭受较大损失，补库窗口期可能被压缩。⑷船舶追踪数据显示，海峡通行量仍远低于正常水平，但阿联酋上月将原油产量推至创纪录高位，彰显海湾产油国正加紧通过内部增产来缓冲地缘扰动对全球供应的冲击。

   哈萨克斯坦取消强制结汇令，外汇市场回归正常化，出口商迎喘息窗口

   ⑴哈萨克斯坦央行行长蒂穆尔·苏莱曼诺夫周五在简报会上宣布，政府将于下周暂停对国有控股企业征收50%出口外汇收入强制结汇的要求，主要基于国内外汇市场条件已趋于正常化。⑵该强制结汇规则旨在阶段性支撑本币汇率、缓解外汇市场供需失衡压力，相关企业通过二级银行自主完成结汇操作，最近一次实施周期始于2024年11月。⑶此次暂停表明央行对当前汇率稳定性和市场流动性抱有更强信心，同时也为出口导向型企业释放更多外汇留存空间，有助于提升其国际业务灵活性与抗风险能力。⑷市场关注后续汇率波动及国际大宗商品价格走势是否会促使央行重新评估这一决定，短期内该举措或对坚戈汇率形成一定贬值压力，但央行判断当前外部收支结构足以承受政策调整带来的冲击。

   捷克通胀骤降至1.5%，核心压力顽固不化，央行加息后仍不敢松懈

   ⑴捷克6月通胀率同比降至1.5%，较5月的2.1%明显回落，大幅偏离央行5月季度预测的2.1%水平，确认数据由波动性较大的食品和燃料价格下跌所主导。⑵环比方面，消费者价格下跌0.3%，扭转了上月增长0.1%的势头，食品价格单月下滑1.3%与运输价格下降2.9%构成主要拖累，而央行高度关注的服务价格环比仍上涨0.4%。⑶核心通胀在连续三个月维持在2.9%之后，6月仅微降0.1个百分点至2.8%，显示剔除波动项后的价格压力依然居高不下，并未随总体读数同步显著回落。⑷捷克央行在6月已加息25个基点至3.75%，为四年来首次收紧，此次数据发布后央行重申，通胀放缓主要依赖不可持续的波动因素，核心通胀粘性与全球通胀压力上升仍是保持高度警惕的理由。

   拉脱维亚贸易逆差显著扩大，能源进口激增近六成，出口复苏难抵需求外流

   ⑴拉脱维亚5月贸易逆差从去年同期的3.011亿欧元扩大至3.74亿欧元，进口增速明显快于出口，显示国内需求回暖与外部收入增长之间的失衡加剧。⑵进口同比增长9.6%至21.18亿欧元，矿物燃料、石油及精炼产品采购额飙升58.3%，电机设备与车辆相关零部件亦录得两位数增长，构成进口扩张的核心驱动力。⑶从来源地看，自欧盟其他国家进口增长6.7%，自非欧盟及独联体以外地区进口猛增31.3%，但自独联体国家进口大幅下滑20.4%，反映区域贸易流向的结构性分化。⑷出口增长6.9%至17.44亿欧元，矿物燃料类产品出口劲升65.1%，电机设备与机械器具同步增长约9%，但对欧盟以外市场的发货表现疲软，拖累整体外需弹性。⑸前五个月累计贸易赤字已达14.86亿欧元，若能源价格维持高位且外部需求未见明显改善，逆差扩大趋势或将对拉脱维亚本币汇率与国际收支平衡构成持续压力。

   法国通胀骤降至1.8%，能源与商品价格双降，欧央行降息空间进一步打开

   ⑴法国6月消费者价格指数同比上涨1.8%，较5月的2.4%显著回落，放缓幅度超出市场普遍预期，主要受能源价格涨幅大幅收窄所带动。⑵能源价格同比涨幅从5月的16.6%骤降至11%，成为拉低整体通胀的最大拖累因素，制成品价格降幅也扩大至1.1%，部分与季节性促销的日历效应有关。⑶服务价格通胀微降至1.9%，食品价格涨幅同步收窄至0.9%，仅烟草价格小幅加快至3.3%，通胀压力呈现全面缓和的态势。⑷环比来看，CPI下跌0.3%，扭转了5月增长0.1%的势头，能源价格单月骤降4.2%、其中石油产品暴跌7%是主要推手，食品与制成品价格亦同步走低。⑸核心通胀同比降至1%，较5月的1.5%明显下行，剔除波动项后的价格压力持续减弱，结合德国此前公布的2.3%通胀数据，欧元区两大经济体的通胀同步降温，或为欧洲央行后续政策转向提供更充分的依据。

   夏季攻势面临三重考验，伊朗冲突、美联储加息与AI支出降温构成关键变数

   ⑴摩根士丹利全球固定收益研究主管安德鲁·希茨警告，夏季这个历史上美股表现最强劲的季节，当前正面临三大潜在障碍，该行正密切关注相关风险演变。⑵首要风险来自伊朗冲突再度升级，美国战略石油储备已降至历史最低水平，一旦地缘局势恶化，缓冲能源冲击的能力将受到严重制约，市场波动可能骤增。⑶第二大风险在于美联储加息预期重燃，希茨指出，市场普遍押注年底前维持利率不变，这是支撑牛市的重要基石，但若通胀担忧迫使美联储提前行动，这一假设将被打破，对估值构成系统性压力。⑷第三重风险聚焦AI资本支出前景，希茨认为，二季度财报可能释放支出趋于谨慎的信号，部分因前期大规模投资AI而股价承压的公司或率先调整，鉴于当前增长预期与AI主线深度绑定，投资者对相关标的的高度集中持仓将放大回调风险。

   德国通胀降至4个月新低，能源仍是最大变数，欧央行降息悬念再起

   ⑴德国6月通胀率如期回落至2.3%，创下自2月以来最低水平，较5月的2.6%明显放缓，欧盟调和通胀同步降至2.4%，两者均与初值一致。⑵能源价格连续多月成为推升物价的主因，但6月涨幅较前月收窄，对整体通胀的拖累效应有所减弱，核心通胀则维持在2.5%不变，显示剔除波动项后的价格压力依然顽固。⑶环比方面，消费者物价下跌0.3%，连续第二个月走低，调和指数亦下滑0.2%，降幅略有扩大，反映出短期需求降温与基数效应的双重作用。⑷通胀放缓叠加近期欧元区经济数据疲软，市场对欧洲央行9月继续降息的预期有所升温，但核心通胀粘性仍令决策层面临两难，后续能源走势与服务业价格变化将成为关键观测变量。

   印度央行拍卖冰火两重天，2031债券认购倍数达2.85倍，超长期品种需求遇冷

   ⑴印度央行周五完成两档政府债券拍卖，2031年到期的债券共收到235份投标、总申购金额达5981.8亿卢比，央行最终接受44份投标、分配金额2099.6亿卢比，认购倍数约为2.85倍，显示市场对该期限品种的旺盛需求。⑵2031年债券拍卖中，央行对19份投标实施了30.81%的比例分配，表明在价格边际区间存在明显的竞争性出价，央行通过部分配售机制平衡了市场需求与财政融资成本之间的最优匹配。⑶然而2066年到期的超长期债券拍卖则呈现截然不同的图景，共收到262份投标、总申购金额3310.4亿卢比，最终仅63份投标获分配、金额1096.5亿卢比，认购倍数仅为1.81倍，远低于中短端品种的市场热度。⑷2066年债券拍卖中，央行对12份投标实施了高达60.35%的比例分配，边际配售比例显著高于2031年品种，反映出超长期债券在一级市场的价格发现过程更为艰难，央行需要更大幅度地筛选高价投标才能满足发行额度。⑸两档债券认购热度悬殊表明，在当前利率环境下，投资者更青睐中短久期品种以规避超长端利率波动风险，结合印度央行此前对流动性管理的审慎立场，后续国债拍卖的期限结构分布将成为观测市场风险偏好的重要窗口。

   希腊总理宣布夏季燃油降价，炼油厂协议锁定每升降0.1欧元，缓解地缘冲击下的民生压力

   ⑴希腊总理米佐塔基斯周五向议会表示，政府已与国内两大炼油厂达成协议，汽油价格每升下调10欧分、柴油每升下调5欧分，降幅将持续至8月底，此举旨在对冲伊朗战争对燃料成本的推升效应，缓解夏季出行高峰期间民众的生活成本压力。⑵希腊自2009至2018年的主权债务危机中恢复以来，尽管政府已实施减税和加薪政策，但中东冲突引发的消费者价格持续上涨仍在侵蚀家庭购买力，当前希腊购买力水平仍低于欧盟平均水平，燃油补贴成为政治议程中的优先事项。⑶米佐塔基斯是在回应反对党议员关于生活成本的质询时作出上述表态，他明确此次降价为临时性措施，而夏季正是希腊民众大量前往乡村和岛屿度假的燃油消费高峰期，降价的民生覆盖效应将极为广泛。⑷执政的新民主党今年早些时候已宣布对燃料和化肥提供补贴、轮渡票折扣等配套措施，并承诺从9月起通过与国内供应商和超市的磋商推动食品及其他必需品价格下调，考虑到明年即将举行议会选举，通胀治理将成为执政党争取民意支持的核心战场之一。⑸市场将密切关注炼油厂协议执行情况及9月后是否有续期安排，若地缘局势未出现显著缓和，临时性价格干预的边际效果可能随时间推移递减，而更广泛的结构性成本传导仍需通过增强本土竞争力和供应链韧性来根本解决。

   意大利工业产出终结三连涨，5月环比意外下滑0.3%，制造业复苏根基仍显脆弱

   ⑴意大利国家统计局周五公布的数据显示，5月工业产出环比下降0.3%，不仅结束了此前连续三个月的增长势头，亦逊于市场预期中值0.2%的降幅，作为欧元区第三大经济体的制造业板块再度释放疲软信号，复苏基础远未稳固。⑵统计局同时将4月环比增速从初值0.5%下修至0.4%，而5月同比增速录得1.1%，同样低于1.3%的市场预测，且4月同比数据亦从初值1.3%下修至1.1%，连续两个月的数据下调表明初期读数存在系统性高估，令前期看似乐观的复苏图景大打折扣。⑶从三个月滚动趋势来看，3月至5月期间产出较前三个月仍录得0.9%的增长，表明短期动量尚未完全逆转，但前瞻展望已显著恶化，中东地区持续动荡对能源成本和供应链稳定性构成双重压力，外部需求的不确定性正在侵蚀制造业信心。⑷意大利政府已于4月将今明两年经济增长预期分别下调至0.6%，远低于此前0.7%和0.8%的目标，反映出能源价格高企与地缘政治紧张的双重拖累，今年第一季度GDP环比增长0.3%，与去年第四季度增速持平，而2025年全年0.5%的增幅已是连续第三年低于1%。⑸工业产出数据的逆转叠加政府连续下调增长指引，预示着意大利制造业正面临需求端与成本端的双重挤压，市场关注焦点将转向下周发布的欧元区工业生产数据和采购经理人指数初值，以判断此次下滑是单月扰动还是趋势性转弱的开端。

   3、纽市盘前主要货币对走势

   欧元/美元：截止北京时间20：18，欧元/美元上涨，现报1.1432，涨幅0.01%。纽市盘前，在达到超买水平后，欧元兑美元在最后一个盘中交易中下跌，原因是相对强度指标出现了负面信号，抹去了今天的早期损失，依靠EMA50的支持，继续试图获得复苏所需的看涨动力，在短期基础上的看涨修正趋势占主导地位，其交易在价格通道范围内。

   英镑/美元：截止北京时间20：18，英镑/美元上涨，现报1.3425，涨幅0.12%。纽市盘前，GBPUSD在最近的盘中交易中上涨，逼近1.3440的阻力位，这是我们之前的预期目标，此前在相对强度指标上卸载了超买条件，出现了积极的交叉，为瞄准新的阻力位开辟了道路，特别是在短期内看涨的修正趋势占主导地位，其交易沿着支撑趋势线进行，除了来自EMA50上方交易的积极压力的延续，加强了在即将到来的时期扩大这些收益的机会。

   现货黄金：截止北京时间20：18，现货黄金下跌，现报4106.29，跌幅0.43%。纽市盘前，黄金在其最后一个盘中交易中下跌，试图获得可能有助于其恢复和再次上涨的看涨势头，试图在相对强度指标上卸载其超买条件，特别是在它们出现负面信号的情况下，依靠EMA50的支持，在短期基础上的看涨修正波占主导地位，其交易沿着这条路径的支持趋势线进行。

   现货白银：截止北京时间20：18，现货白银下跌，现报59.653，跌幅0.49%。纽市盘前，白银在最新的盘中交易中下跌，达到EMA50，同时在短期基础上测试一条主要的熊市趋势线，迫使其下跌，并伴随着在相对强度指标上形成负背离，此前与价格走势相比达到了夸张的超买水平，并出现了负面信号，加剧了负面压力，并暗示在即将到来的时期将出现更多的下行走势。

   原油市场：截止北京时间20：18，美油上涨，现报72.110，涨幅0.04%。纽市盘前，原油在最后一个日内水平波动，试图获得所需的看涨动力以帮助其再次上涨，这是受达到超卖水平后相对强度指标开始形成正背离的影响，与价格走势相比被夸大了，随着来自它们的积极信号的出现，受益于其在EMA50上方交易所代表的动态支持，加强了短期基础上主导的看涨修正波的稳定性。

   4、机构观点

   凯投宏观：片山皋月表态或缓解日债压力，但非长久之计

   （1）凯投宏观分析师Abhijit Surya表示，日本财务大臣片山皋月关于鼓励养老基金增配国内资产的表态，有助于缓和近期债券收益率的飙升势头，但这绝非万能药。（2）Surya指出，尽管市场对GPIF可能动用庞大资金的反应可以理解，但GPIF并不能随意扩张资产负债表。该基金国内债券投资组合以被动投资为主，若需出售股票以转向债券，将面临巨大的财政成本。（3）他还警告，即便日本国债市场的短期压力得到缓解，市场对高市早苗政府通过口头干预维持低利率、可能导致央行落后于形势的担忧，也很容易再次浮现。

   澳新银行：新加坡二季度经济料强劲扩张，AI投资热潮支撑增长

   （1）澳新银行研究部Khoon Goh在一份报告中表示，尽管油价高企且地缘政治动荡，新加坡经济在第二季度仍可能继续强劲扩张，整体经济前景较三个月前有所改善，部分得益于人工智能（AI）投资热潮。（2）制造业预计将成为经济增长的主要贡献者；同时，强劲的出口（尤其是电子产品）也将带动批发贸易和物流行业的稳健增长。（3）澳新银行预计，新加坡第二季度GDP同比增速将从第一季度的6.0%放缓至5.7%，环比增速则从1.0%升至1.4%。